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　　聚光科技近幾年來(lái)水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，從2008年的1460萬(wàn)元上升至2010年的1.02億元，收入占比也從2008年的4.1%上升至2010的15.7%(2012年年報(bào)中只披露了環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入3.31億元，占公司業(yè)務(wù)收入的40%)。根據(jù)近幾年的發(fā)展趨勢(shì)，估計(jì)聚光科技水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入占比已超20%。與同業(yè)上市公司先河環(huán)保、雪迪龍和天瑞儀器相比，聚光科技不僅進(jìn)入水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)時(shí)間早，而且在規(guī)模上遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，產(chǎn)品系列也更加豐富，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)，隨著政府對(duì)水污染治理的加大投入，聚光科技水質(zhì)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的增長(zhǎng)勢(shì)頭將繼續(xù)保持下去。

　　環(huán)保制度的變革催生環(huán)境監(jiān)測(cè)巨大需求：1)環(huán)境保護(hù)作為硬性指標(biāo)納入地方政府考核目標(biāo)，要求政府必須在區(qū)域中實(shí)施連續(xù)定量監(jiān)測(cè)，以確保轄區(qū)內(nèi)的污染物排放達(dá)標(biāo);2)排污費(fèi)改征環(huán)境稅，要求精確監(jiān)測(cè)排污企業(yè)的排污量，以按量征收環(huán)境稅，確保對(duì)于排污企業(yè)的環(huán)保監(jiān)管;3)排污權(quán)交易依賴(lài)于污染源總量的準(zhǔn)確監(jiān)測(cè)。環(huán)境監(jiān)測(cè)的系統(tǒng)化、規(guī)范化和定量化是未來(lái)的重頭戲。

　　水質(zhì)業(yè)務(wù)再拓展：收購(gòu)東深電子，智慧水利先著一招。聚光科技此次收購(gòu)東深電子，將自身水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的外延再次拓展。東深電子是國(guó)內(nèi)少數(shù)與業(yè)從事水利自動(dòng)化、信息化業(yè)務(wù)，且擁有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的廠家。東深電子在防汛減災(zāi)監(jiān)測(cè)預(yù)警、閘站群聯(lián)合調(diào)度、梯級(jí)泵站優(yōu)化調(diào)度、山洪災(zāi)害預(yù)警、水資源水環(huán)境監(jiān)測(cè)管理、水利工程建設(shè)管理、水利水電自動(dòng)化、智慧水利等領(lǐng)域形成了較為全面的解決方案和服務(wù)體系。東深電子在華南和西南等區(qū)域擁有廣泛的客戶(hù)資源，其產(chǎn)品尤其水利智能化應(yīng)用系統(tǒng)和水利水電自動(dòng)化控制系統(tǒng)在行業(yè)內(nèi)知名度非常高。

　　智慧水利是將傳統(tǒng)水利與現(xiàn)代化信息技術(shù)進(jìn)行深度融合，以提高水利的管理和服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)智能感知、智能調(diào)度、智能管理。智慧水利對(duì)加快水利改革發(fā)展、提升城市自動(dòng)化信息化水平、促進(jìn)城市轉(zhuǎn)型和發(fā)展、保障城市水環(huán)境安全等提供強(qiáng)有力支撐。2013年國(guó)家先后兩次發(fā)布智慧城市試點(diǎn)名單，當(dāng)前智慧城市試點(diǎn)城市已多達(dá)170多個(gè)，智慧城市將持續(xù)成為國(guó)內(nèi)城市發(fā)展的新熱點(diǎn)。其中智慧水利水務(wù)是智慧城市的重要組成部分。隨著國(guó)家投入力度、投入重點(diǎn)和技術(shù)水平的提高，智慧水利行業(yè)存在重大發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)此次收購(gòu)可研報(bào)告，依據(jù)政策投資規(guī)劃，未來(lái)五年智慧水利市場(chǎng)容量200億元以上。聚光科技并購(gòu)東深電子，無(wú)疑在構(gòu)建行業(yè)智慧水利(包括水利監(jiān)測(cè)與信息化業(yè)務(wù))平臺(tái)上占得先機(jī)!

　　對(duì)賭協(xié)議+高估值并購(gòu)低估值效應(yīng)：一顆“業(yè)績(jī)+估值”的定心丸。根據(jù)此次股權(quán)收購(gòu)中聚光科技與東深電子現(xiàn)有股東約定，聚光科技在支付相應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)款時(shí)可能面臨以下調(diào)整：如東深電子2013-2015年度考核凈利潤(rùn)總額超過(guò)7880萬(wàn)元，公司將支付額外股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，額外股權(quán)轉(zhuǎn)讓款不超過(guò)6400萬(wàn)，即在任何情況下，公司支付東深電子的90%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額不會(huì)超過(guò)2.26億元;如2013-2015年度考核凈利潤(rùn)總額低于7400萬(wàn)元，公司將在基準(zhǔn)價(jià)格的基礎(chǔ)上進(jìn)行扣減;若2013-2015年考核凈利潤(rùn)總額低于4500萬(wàn)，公司有權(quán)取消本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。我們強(qiáng)調(diào)這一約定實(shí)際上是通過(guò)股權(quán)交易價(jià)格可變而設(shè)立的對(duì)賭協(xié)議，其根本仍然是對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的鎖定和保障。公司可研報(bào)告預(yù)計(jì)2013-2015年?yáng)|深電子將為公司帶來(lái)7000萬(wàn)以上凈利潤(rùn)，經(jīng)初步測(cè)算，此次收購(gòu)預(yù)計(jì)期內(nèi)的投資利潤(rùn)率20.44%;靜態(tài)回收期6.37年，項(xiàng)目動(dòng)態(tài)回收期7.73年，可見(jiàn)此次收購(gòu)的盈利能力非常可觀，我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)收購(gòu)將增厚2014、2015年EPS0.05元和0.06元。另外我們須強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，2012 年?yáng)|深電子凈利潤(rùn)為1502萬(wàn)元，若以收購(gòu)價(jià)1.62 億元為基準(zhǔn)價(jià)格，則收購(gòu)的靜態(tài)市盈率為12 倍;若以1.62 億元對(duì)應(yīng)2013-2015年7400-7880萬(wàn)元的考核凈利潤(rùn)，則2013-2015年度東深電子平均市盈率為6.9-7.3倍，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)劃算。

　　細(xì)分領(lǐng)域多，外延并購(gòu)?fù)衅鸫蟊O(jiān)測(cè)綜合提供商。監(jiān)測(cè)與過(guò)程分析儀器領(lǐng)域眾多，專(zhuān)業(yè)要求高，因此新領(lǐng)域的進(jìn)入需要較長(zhǎng)時(shí)間。通過(guò)跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的收購(gòu)行為，聚光科技可以快速進(jìn)入儀器儀表行業(yè)的諸個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，獲取新產(chǎn)品的技術(shù)儲(chǔ)備和營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)公司原有資源與被收購(gòu)方的協(xié)同效應(yīng)，快速做大做強(qiáng)。從國(guó)外相關(guān)公司的發(fā)展看，并購(gòu)整合也已經(jīng)成為監(jiān)測(cè)和過(guò)程分析儀器制造商快速成長(zhǎng)的一個(gè)重要途徑。美國(guó)賽默飛世爾公司從1967年上市，已經(jīng)歷了超過(guò)250多宗并購(gòu)。通過(guò)有效的兼并收購(gòu)，使其成為了行業(yè)的表率。聚光科技自2011年上市前就確定了外延發(fā)展驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)的基本戰(zhàn)略，成立以來(lái)收購(gòu)了諸多業(yè)務(wù)相關(guān)和擴(kuò)展公司。聚光科技憑借被收購(gòu)方的資質(zhì)和渠道，迅速切入對(duì)應(yīng)的細(xì)分領(lǐng)域，提升自有產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。聚光科技通過(guò)外延并購(gòu)正在走向大監(jiān)測(cè)綜合設(shè)備與服務(wù)提供商。

　　明年看點(diǎn)：募投產(chǎn)能投產(chǎn)+繼續(xù)外延擴(kuò)張。根據(jù)告，聚光科技上市所披露的募投項(xiàng)目在2013年12月份將會(huì)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。其中最大的看點(diǎn)在于環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、特別是水質(zhì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目新增水質(zhì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)年產(chǎn)量800套，氣體檢測(cè)系統(tǒng)300套，年產(chǎn)值約1.3億元。此外，聚光科技前期收購(gòu)6家相關(guān)公司(不包括此次收購(gòu))，大幅增強(qiáng)其在工業(yè)過(guò)程分析儀領(lǐng)域的實(shí)力，并拓寬了環(huán)境監(jiān)測(cè)儀領(lǐng)域的產(chǎn)品線(xiàn)。預(yù)計(jì)隨著整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的加速，聚光科技未來(lái)仍然可能通過(guò)并購(gòu)方式消除細(xì)分行業(yè)壁壘，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

（儀器信息網(wǎng)）